很难想象，上赛季获得西甲第七名的西班牙人队已经深陷保级区，在第八轮负于同在保级区的马洛卡后，西班牙人队联赛排名滑落至倒数第二，主帅加耶戈也因战绩不佳下课。

而西班牙人队的母公司星辉娱乐则传来好消息。10月7日晚间，星辉娱乐公告显示，三季度单季预告净利润同比暴增180%至200%，一举扭转上半年业绩下滑的局面。10月8日，公司股价应声一字涨停，报收5.12元/股。

这两件事看似不相关，却暗藏玄机。

卖主力球员赚钱，球队深陷保级区

星辉娱乐能在三季度单季取得2亿元左右的净利润，球员转会可能贡献了主要的利润。

公告显示，西班牙人队在三季度出售了博尔哈和埃尔莫索两名主力球员，分别确认了1.17亿元和7222万元的净利润，合计18947万元，按照星辉娱乐持有西班牙人队99.25%的股权比例，实际归属上市公司的净利润为1.88亿元。

但在赚钱的同时，西班牙人队的实力却可能受到影响。博尔哈上赛季在球队司职前锋，打入17粒进球，是球队的头号攻击手;埃尔莫索上赛季是球队的主力后卫，首发29场，打入3粒进球，还多次入选西班牙国家队。在这两名球员离队后，球队并没有引进同等身价的球员进行补充，在前锋线上租借了卡莱里，在后卫线上购买了卡莱罗，显然球队的策略是买进相对便宜的球员进行培养，而不是直接买入成名的球员。

数据来源：Transfermarket

在主教练的人选上，球队同样精打细算，在上赛季主教练鲁比出走后，并没有从外部挖教练，而是从内部提拔了加耶戈作为主帅，加耶戈此前执教西班牙人青年队，缺乏欧洲顶级联赛一线队的执教经验。

这一系列做法虽然经济实惠，但风险不可轻视。本赛季西班牙人队要参加欧联杯，比赛强度和场次都增加了，对球队整体要求提高了，新来的球员并不能弥补两大主力离队带来的实力损失，这可能是西班牙人队联赛战绩糟糕的重要原因。如果球队战绩仍没有起色，按西甲后三名降级的规定，赛季末球队将面临降级，转播收入将大幅减少。以16/17赛季为例，西班牙人队从西甲联盟分得转播收入为4890万欧元，而在西乙联赛中，转播收入最高的球队也只有900万欧元，相差巨大，这还不包括降级对广告赞助和球队衍生品带来的影响。

数据来源：Laliga

但球队如果只是战绩差而没有降级，情况则有所不同，由于西甲转播分成存在保底，球队转播收入只会略有下降，如16/17赛季甲级联赛中最差的球队也可获得3930万欧元的分成，再加上球员转会利益，球队在短期内的净利润可能反而会上升。

卖掉主力球员的同时还要让球队保级，星辉娱乐无疑是在走钢丝。

期权激励计划失败，队伍不好带

星辉娱乐明知风险也要走钢丝，可能有其苦衷。

2017年8月25日，星辉娱乐实施了股票期权激励计划，期初行权价格为7.86元，分两期行权，行权条件为：以2017年净利润为基数，2018年和2019年净利润增速分别不低于20%和40%。

按照这一计划，公司2018年的净利润增速并未达到期权的行权条件。由于游戏版号限制和全球贸易放缓等原因，公司的游戏和玩具业务都在2018年出现下滑，公司卖掉杰拉德·莫雷诺赚得1亿元转会收益，才使得净利润勉强增长3.7%，这意味着期权激励计划在第一个行权激励期失败了。

期权激励计划失败对公司财务上没有影响，公司只需注销这部分期权而不用支付任何费用，但对员工来说，显然会影响工作的积极性，一些员工甚至会辞职。

公告显示，2017年8月激励之初，公司期权激励人数为305人，到2019年8月，由于员工离职，激励人数降至211人，短短两年时间，公司核心员工走了近三分之一，只能说是“人心散了，队伍不好带。”

数据来源:Wind

在2019年第二个行权期，得益于卖出两名主力获得的利润，公司三季报净利润预告中枢为3.3亿元，相比2017年净利润增长43%，不出意外的话，公司行权条件有望达成，但目前5.12元的股价距离行权价格仍有一定距离。

10月8日，西班牙人队宣布马钦成为新任主教练，他如果还不能带领西班牙人队走出低迷，那星辉娱乐可真是悬了。

文|曹立